科创板申报企业还不够硬?我更看重这一点

文/读懂科创板 杜东 2019/05/22 10:14 科创板

本文系芳晟股权投资基金业务创新部总经理张莫同观点。

从3月18日科创板开门迎客至今,申报企业已达110家,科创板呈现星火燎原之势。

含着金汤匙出生的科创板,注定从诞生之日起,就站在聚光灯之下。这110家申报的企业,自然而然成为市场焦点,每家公司都被市场人士反复研究。

在被市场人士反复研究中,不少企业被市场人士质疑,是否真的复合科创板上市条件?是否真的具备投资价值?

的确,部分申报企业目前可能还不具备核心技术;或具备核心技术,但技术过于单一,导致下游市场规模很小。

从价值投资角度来看,这些企业不算是很好的投资标的。

但这不仅是部分科创板申报企业存在的问题,同样是科创板重点支持的六大行业,普遍存在的问题。

目前科创板重点支持的某些行业,核心技术相对缺乏,是我国薄弱的领域??凸鄣厮?,如果这些行业已经有很多值得投资的企业,那就不会是我国的薄弱领域了。

没有核心技术,只能通过资本来带动。在资本的带动下,一些目前看上去不具备投资价值的企业,未来是有可能成长为有投资价值的企业。

科创板设立的初衷之一,正是引导资本进入这些薄弱的领域。从这一点来看,科创板的引导价值,无疑是重大的。

/ 01 /

薄弱的六大行业

基于客观事实,目前科创板重点支持的六大行业中,真正具备投资价值的标的还不多。

最典型的是“机器人”行业。去年以来,我们差不多看了200多家跟机器人行业相关的公司。200多家公司包括一级市场标的和主板上市公司,但其中真正值得投资的企业,我认为不超过3家。

为什么?因为极少有企业拥有核心技术。这些生产机器人的公司,产品以应用机器人为主,没有自己的核心技术;生产工业机器人的企业,核心零部件都要靠外国进口。

半导体行业尤其如此。比如生产芯片的企业,主要以低端的应用型芯片为主,做底层芯片的几乎没有。

还有激光雕刻行业。通过近一年时间的接触我们发现,激光雕刻企业应具备的核心技术,都不在中国人手里。

另外一个问题就是,企业有核心技术,但技术单一导致市场规模偏小。

这一点,高端装备制造业中尤其明显。国内很多高端装备企业,看起来很性感,现实却不丰满。

大部分企业的确有一门技术,但大多数企业仅仅只有一门技术,如果要拓展到其他领域,一缺技术、二缺人才,很难实现。

比如说高铁领域。我们在高铁领域中,看过一家从事高铁装备的企业。这家企业的高铁刹车片技术在国内较为领先。不过,就算是全球的高铁刹车片都由它生产,市场规模又能有多大呢? 

按照我们传统的投资逻辑,这种项目上投决会,是很难通过的。但现实情况是,中国有70%-80%的高端装备制造业公司,就是这样的状态,只掌握了一个技术和产品。

如果没有科创板,这些企业融资可能会很困难。

/ 02 /

科创板,引导价值更重要

科创板,实质上是国家通过政策,引导资本进入薄弱领域。

在资本介入,产生财富效应后,一些原本还不错的科技公司就可以通过融资,让技术和产品迭代,产生原创技术。

为什么大家之前都跑到互联网领域去创业?原因就是互联网领域能拿到钱,也能赚到钱。

所以,我觉得科创板最大的价值,是通过政策将资源进行迁移,将资金引往六大薄弱领域。只有这样,这些行业才能有更好的发展。

从科创板准入门槛来看,符合科创板市值条件的企业,正是需要用钱的时候。

科创板申报门槛是市值至少要达到10亿。按照融资的节点,10亿规模的企业大概是B+轮融资。

按照企业的发展节点来看,这个阶段的企业大概处于核心技术基本成熟,成长敞口刚打开,但布局还未完成的关键时期。

根据这个曲线的走势,你会发现,企业将会长时间处于创新周期中,这需要大量资金来推动。

原来中国一二级市场联动,没有科创板这样的格局高度,是等到企业过了高速发展阶段,到了很后期,甚至到了企业发展的瓶颈阶段,才通过二级市场获得资金来改造企业。

前文提及,像我们看的那家从事高铁刹车片的企业,如果不是有科创板的背景,按照传统资本市场的逻辑,我们就不会投它,它就不可能发展壮大。

但现在,这样的公司因为科创板,能够在估值上涨数倍之际还能融到资金。有了资金,理论上它就可以通过外延式并购扩张,在高铁的领域中拥有四五个产品群组,让业绩快速增长。

在业绩持续增长的情况下,这家公司可能会变成不依靠科创板,就能够吸引投资人。企业就能够在资本市场的支持中,持续发展。

从这个角度来看,科创板的引导价值,无疑是重大的。

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