“比停牌还绝望”的竞价股

文/读懂新三板 王勇 2018/06/10 22:51 流动性 竞价股

流动性消失、投资者集体出逃、腰斩也不见买单。

"好多股票成了僵尸股,从不见买单,自残腰斩也没人接,比停牌还绝望。"

交易制度改革5个月,读懂君想我们应该有一个短期的复盘——集合竞价交易下,成交情况如何,市场反馈如何,投资者到底如何看待竞价。

流动性消失,股价暴跌,大批竞价股正在被二级市场的投资者抛弃。不少投资者告诉读懂君,这就是集合竞价交易带给市他们的直观感受。

实操下来,他们发现,不连续的集合竞价,不仅降低了自己的交易频率和意愿;更重要的是,买卖盘变得不透明,成倍增加了交易的决策成本。

"现在成交就要看谁‘截胡’截的快!"

"集合竞价,买卖盘不透明,怎么下单?"

然而,这只是表象。事实上,在集合竞价的推动下,竞价公司内部正在分化,市场正筛选一批"头部"公司,流动性、资金正在向它们聚集。

需明白的是,任何一项改革不是一蹴而就的。上周,推出的特定事项协议转让,进一步完善交易制度改革,便是很好的例证。

/ 01 /

消失的流动性,被抛弃的竞价股

流动性消失、无量下跌,大部分协议转竞价的股票正在被抛弃!这是集合竞价实施以来,带给市场直观表象之一。

读懂君以集合竞价上线前4个月,实际成交天数超过可成交天数30%的420只协议股票为样本,统计了它们在竞价前后4个月的股价情况,进而发现,竞价前,它们的股价涨跌幅中位数为5.69%,而竞价后变成了-18.58%,还有54只股票零交易。

流动性下滑更严重,协议转让下日均换手率中位数为0.0894%,竞价后变为0.013%,不及原来的1/20。

而且,每天撮合5次的创新层,流动性并不比只撮合1次的基础层好。

420只股票,创新层和基础层分别有159只、261只,集合竞价以来,日均换手率中位数分别是0.0146%和0.0110%,差异细微到可忽略不计。

"只要交易是不连续的,不管一天撮合5次还是10次,都影响投资者交易情绪,从而显著降低交易意愿。"华兴创业投资副总监林彦铖告诉读懂君。

"好多股票都成僵尸股了,从不见买单,自残腰斩也没人接,比停牌还绝望。"这是一位目前仍活跃在二级市场的投资者"小兔"的真实感受,"反正现在竞价股我是坚决不碰了,其他投资者也几乎只出不进。"

另一位仍在交易竞价股票的投资者"大牛",也在想办法卖出之前持有的协议股,"竞价后都跌了,得赶紧想办法卖啊"。

受影响的不只是卖方,还有买方,"现在不光卖股票很难卖,想买也很难买到",林彦铖说。

必须要说明的是,山东时时彩的流动性一直为市场诟病。集合竞价对流动性直接改善作用有限,这一点也算得上共识。

尤其在新三板弱市行情下,挤掉原有手拉手的交易水份,这或许才是目前新三板二级市场的真实面貌。

/ 02 /

和对手赛跑,看谁"截胡"截得快

不连续的集合竞价,本就抑制了投资者的交易频率和意愿;更重要的是,买卖盘变得不透明,成倍增加了交易者的决策成本。

"买卖周期被拉长,原来协议转让,只要挂上去等成交就行了。现在我要等,什么时候挂单,挂单价格也要注意。" 林彦铖说,一不小心就会被人"截胡"。

比如,当前股价是8块钱,他挂8块卖出,若有人在最后一秒7块9挂卖单,遵循价格优先的原则,人家的卖单就成交了,"别人可以牺牲一点价格比我先成交,如果没时间盯着,我永远都别想成交了。"

换言之,在一些股权比较分散的股票上,如果不"截胡",你很难卖出去。有投资者戏谑,现在想成交就要看谁"截胡"截的快!

更让人头疼的是,盘面变得不透明,投资者可随意挂单。

集合竞价上线前测试阶段,关于这个问题,某做市负责人曾不讳言地告诉读懂君,"非常不好用,集合竞价后大家只会更怀念协议转让。"

"交易不连续,不能立即成交,大家就可以随便挂单。如果我为了影响买方情绪,就可以低价挂一万手的卖单,回头再撤;若是实时交易,没人敢这么挂。"林彦铖说。

"以前撤单可以看出来,现在能做到让人完全看不出来,甚至都无需撤单。现价8块钱的股票,7块5挂1万手的卖单,到了10:25,我在7块4的位置再挂10手,上面的卖单就全部替换掉不显示了,都不需要撤单,别人也根本不知道我有没有撤单。"

这是因为集合竞价只显示一档买卖单,而原来的协议转让可显示五档买卖单,做市转让可显示三档。

若一只股票,在8块钱的位置本来有500手买盘,但另有人用8块1挂了10手,就会把500手的买盘全覆盖掉。"我作为一个买方或卖方,很难判断上面到底有多少接盘或抛盘,这会直接影响我的交易情绪和行为。"

行情不好,这些因素的负面作用都会被放大。"从这几个月的情况看,交易比以前萎靡了很多,我本人的交易意愿也下降了很多。"读懂君接触的几位活跃的投资者均这样抱怨。

/ 03 /

竞价股二八分化,逻辑正一一兑现

说到底,还是流动性的问题。

这是一个系统工程,不能寄希望于一汤一药治愈新三板的流动性"顽疾"。交易量的爆发也需时间积累,今后几个月,市场交易的目的或许并不在于表现出多少交易量,而是积累交易数据来引导下一步交易与改革。

看得见流动性消失、股价大跌这些表象,也要看到市场内部正发生的事情——股价回归、竞价公司内部分化。

集合竞价消灭了一些投机分子兴风作浪的土壤,先前的股价操纵、"乌龙指"、拉尾盘、股价巨幅震荡等通通不见了。

上述420只股票,在转竞价前4个月,日均振幅中位数为2.65%,而转竞价后降为1.86%。

比如,竞价后已经跌去98%的某某食品,股权先前被挂在网上公开售卖,股价也在去年11月底经历了一次异常拉升。在"妖"了一个多月之后,被集合竞价打回了原形。

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1月15日,股价暴跌94.63%,而后一路下跌成“仙”

"二级市场价格逐渐回归公允性、股价操纵成本更高,促进了老千股的价格回归",南山资本创始人周运南说,"最近上交所正准备将收盘最后3分钟从连续竞价改为集合竞价,可能他们也认为这样形成的收盘价更具公允性,可以有效降低收盘价被操控的概率。"

不仅如此,流动性也在向少数公司倾斜。这也符合之前市场的预测,集合竞价会加剧二八分化,部分公司会成为市场追逐的标的。

现在这个逻辑正在慢慢兑现。

420只股票中,15只转竞价后股价涨幅超50%,它们的区间日均换手率中位数为0.0246%,而288只股价下跌的股票中,换手率中位数为0.0162%。

2

15只涨幅超50%的股票

成交额对比更明显。这15只股票,竞价前4个月,成交总额为9.45亿元,竞价后4个月成交总额为9.02亿元,变化不大;而同期,420只股票成交总额由266.16亿元降为78.12亿元。

这意味着,资金正在向少数公司聚集。3.6%的股票,拿走了市场上12%的资金;而股价表现最差的15只股票则迅速失血,期间成交额仅为8000多万元,不及前者的1/10,在转竞价前4个月,它们的总成交额达5.33亿。

这3.6%的公司有什么特征?

1.创新层公司占7家,基础层占8家,从概率上看,创新层公司更易入??;

2.股东户数中位数为80户,而420家公司股东户数中位数为122户,也就是说股权分散度更??;

3.15家公司去年净利润增幅中位数为21.67%,剔除未披露年报公司后,股价跌幅超50%的112家公司,净利润增幅中位数为-2.186%;

总结下来就是,创新层、股东户数少、成长性好的竞价公司更受市场追捧。

在这样的背景下,会有投资机会吗?目前还在加仓的林彦铖说,有。

"新三板只有少数公司是有价值的,很多投资者不了解企业价值,流动性消失,拼命往外卖,现在一些公司已经很低估了。" 

他还相信,大浪淘沙沉者为金,风卷残云胜者为王。

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